理想汽車一季報發布后，不少人都說其業績不太好、不及預期。還有說虧損的，嚴格說，是經營虧損；如果看凈利潤，還是賺錢的——而且是連續第6個季度凈利潤為正。

當然杠桿游戲可不是來幫理想汽車吹牛。

今天，我們詳細看看理想汽車的2024年一季報，以及擴展談談。

1、一季度交付數據其實不差，只是剛好跑輸了問界（賽力斯汽車）

2024年的一季度，理想汽車交付了80，400輛車，同比增長52.9%——這個增速是什么概念？

首先我們看下圖，可以和理想汽車自己各季度比，雖然不如2023年二三四季度的高歌猛進，但考慮到一季度、春節等因素，這個銷量、增速肯定不算差。

然后我們和同行比，杠桿游戲注意到，按照中國汽車流通協會汽車市場研究分會（簡稱“乘聯會”）的數據統計，2024年一季度我國乘用車累計銷量483.2萬輛，同比增長13.2%。

一季度SUV累計銷量240.7萬輛，同比增長20.3%；同期，新能源乘用車累計銷量177.2萬輛，同比增長34.5%。

也就是說，不管是看整個乘用車行業總的銷量增速、SUV銷量增速，還是新能源乘用車銷量增速，一季度理想汽車都是跑贏了大盤的。但是偏偏輸給了問界（賽力斯汽車的主要產品）。

圖表來源|乘聯會（特此感謝）

問界新M5開始交付，問界2024年還有其他新車型比如M8要推出。可以說問界對理想汽車的挑戰，已經進入到新階段，或許目標遠不止理想汽車。

于理想汽車而言，曾將希望押注在其首款純電旗艦車型MEGA和L系列2024年改款車型上，然而這些產品在3月1日發布之后，市場遠不及預期。

到了4月，理想汽車打出新牌，發布增程式混動車型L6 Pro和Max版，售價分別為24.98萬和27.98萬元，消費者在5月5日前下訂還能享受價值2萬元權益。

此前，理想汽車的車型定價都在30萬元以上，L6承擔著理想汽車“走量”的任務。能否奏效還需要時間考驗，同時不少分析也在探討，該車型會否與理想L7(配置|詢價)的銷量形成內耗？

但理想汽車顯然有自己的考慮。

為了奪回新勢力銷冠，理想汽車接連出牌，推出30萬元以下車型L6后，接著2024年4月22日宣布，即日起2024款理想L7、理想L8、理想L9(配置|詢價)及理想MEGA(配置|詢價)將采用全新的價格體系，售價下調1.8萬'3萬元，新定購用戶及已定購未交付的用戶均可享受新價格。

詳細來說，理想L9全系下調2萬元，L7、L8售價下調了1.8萬'2萬元，MEGA售價下調了3萬元至52.98萬元。

同時，理想汽車將為2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA的已提車車主提供現金回饋。

我們知道，包括特斯拉在內，各大新能源廠商都在降價。一方面是不得不加入降價行列，一方面也是為了和問界競爭。

截至2024年3月末，理想汽車在142個城市擁有474家零售中心，209個城市運營356家售后維修中心及理想汽車授權鈑噴中心，并已投入使用357座理想超充站，配備1，544個充電樁。

應該說，經過幾年的發展，杠桿游戲認為，理想汽車的銷售和售后網絡，已經很不錯，如何保持銷量、提升銷量，將是下一階段的主要工作。

2、到底有沒有虧損？

這個事情要從兩個層面來說，2024年一季度，理想汽車經營虧損約5.8億元，2023年同期經營利潤為4億元，2023年第四季度經營利潤高達30億元。

這也便是大家說的虧損問題。

另外一個層面，凈利潤一季度為5.9億元左右，而且是連續第6個季度凈利潤為正。

接著我們詳細看財務表現。

1）2024年一季度，理想汽車收入總額為人民幣256億元（36億美元），較2023年第一季度的188 億元增加36.4%，但是較2023年第四季度的417億元減少38.6%。

一季度，車輛銷售收入為243億元（34億美元），較2023年同期的183億元增加32.3%，較 2023年第四季度的404億元減少39.9%。

2）2024年一季度，理想汽車的毛利率為20.6%，2023年同期為20.4%，2023年第四季度為23.5%。

其中，車輛毛利率為19.3%，2023年同期為19.8%，2023年第四季度為22.7%。杠桿游戲要說一句，雖然下滑了一些，但是總體還是高位，豪車的毛利率總體還是很好的。

我們接著看2024年一季度的毛利，53億元（731.9百萬美元），較2023年同期的38億元增加38.0%，較2023年第四季度的98億元減少46.0%。

3）2024年一季度的營業費用為59億元（812.9百萬美元），2023年同期為34億元，增加71.4%，較2023年四季度的68億元減少13.1%。

一季度經營虧損為584.9百萬元（81.0百萬美元），2023年同期的經營利潤為405.2百萬元——也就是上文杠桿游戲提到的數字。2023年第四季度的經營利潤30億元。

如果看凈利潤，還是正的——591.1百萬元（81.9 百萬美元），較2023年同期的933.8百萬元減少36.7%，較2023年第四季度的58億元減少89.7%。

理想汽車2024年第一季度的非美國公認會計準則凈利潤13億元（176.8 百萬美元），較2023年同期的14億元減少9.7%，較2023年第四季度的46億元減少72.2%。

4）2024年一季度，理想汽車的經營活動所用現金凈額為33億元（462.9 百萬美元），而 2023年同期該數字為78億元，2023年第四季度為173億元。

2024年一季度，理想汽車自由現金流也由2023年同期的67億元轉為負51億元。2023年第四季度，該數字為146億元。

5）理想汽車的一季度業績公告展望認為，2024年第二季度，車輛交付量為105，000-110，000輛，較2023年第二季度增長21.3%至27.1%。

這個銷量預估，和此前的年度銷量目標折算到季度比起來，似乎要低。

二季度預計收入為299 億元（41億美元）-314億元（43億美元），較2023年第二季度增長4.2%-9.4%。

3、有3件事情我覺得需要注意

近期我們看到，理想組織架構調整，也就是裁員。有其道理，既然這么多人并沒有創造好更多的銷量，那么優化至少降低運營成本。

結合降價、以及此前推理想MEGA不成功，杠桿游戲認為對于理想汽車來說，有3件事情值得注意。

1）3月21日，理想汽車CEO李想在發布的一份內部信中表示，理想汽車3月問題主要有兩個：

一是理想MEGA的節奏問題，錯誤地把理想MEGA的從0到1階段（商業驗證期）當成了從1到10階段（高速發展期）進行經營；

二是過分關注銷量的欲望問題，從上至下過于關注銷量和競爭，讓欲望超越了價值，讓原本最擅長的用戶價值和經營效率顯著下降。

這些說法肯定都沒錯，但是現在說啥都沒用，別人都在降價，不管你怎么弄，不降價不行。

降價是一方面，對于理想汽車而言，以增程式混動技術獲得了行業地位，一方面要穩住增程式陣地，一方面向純電動汽車的探索必須有所突破。

拉長時間看，如果不能在純電領域占據一席之地，怎么降價也是徒勞——而搞純電，畢竟還是要投入人和錢的。

理想汽車目前好像調整到2025年重新大規模沖擊純電，希望2024年的MEGA受挫后，理想汽車可以進步、好運

2）降價，意味著利潤受影響。

回溯2023年，第一家年營收破千億元的造車新勢力誕生，理想汽車。

2023全年，理想汽車實現營收1238.5億元，同比增長173.5%，2022年該數字為452.9億元。

理想汽車實現了第一個完整財年盈利，歸屬凈利潤達到117億元，一口氣填平了過去5年的虧損。

從這個簡單的數據中，我們大概可以算出，理想汽車的凈利潤率10%出頭，在車企中，起碼在中國汽車公司里面，這十分出色的。

出色的原因就是因為理想汽車貴，所以一旦上量、成本攤薄后，就有了一般車企無法企及的利潤。

2023年，理想汽車憑借三款SUV車型，斬獲中國市場人民幣30萬元以上SUV銷量的冠軍，以及人民幣30萬元以上新能源汽車銷量的冠軍。

全年累計交付量達到376，030輛，同比增長182.2%，成為首個邁過30萬輛年交付量大關的中國新勢力車企。

2023年理想汽車的銷售成本為963.5億元，2022年365億元左右，增長164.0%——營收增長更快，規模效應出來了。

于是實現了275.0億元的毛利，2022年為87.9億元，增加212.8%。

毛利率達到22.2%，2022年為19.4%。

其中車輛毛利率由2022年的19.1%，上升至21.5%。

由于上述原因，2023年的經營利潤為74.1億元，而2022年的經營虧損36.5億元。

按照毛利率數據，我們大致可以估算，理想汽車近期的全系降價，意味著損失了毛利率的20%以上，如果考慮其他因素，部分車型或許還不止。

最終，如果銷量不上去，必然會導致理想汽車歸屬凈利潤下滑。至于是否重回虧損，這個倒不一定，不說實現比較高的銷量目標，就算比2023年的銷量低一點，應該也不會虧損。

無論怎么說，影響利潤是無疑的。

3）行業地位能否站穩？對理想汽車來說，暫時的賺錢不是那么重要，維持行業地位、銷量地位更加重要。這其實是生死存亡之戰。

近期裁員后，能否提振理想汽車足夠多的人均產值？如果人少了，產品力或者銷量還是上不去，依舊是個麻煩事。

當下而言，就產品定位來說，理想汽車的主要對手是問界。但其實越來越多的同行進入該產品定位領域，未來的競爭只會更加激烈。

如果理想汽車不能在2024年贏下保衛戰，那么2025年的仗會更加難打。

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