時隔16個月，恒大汽車終于在7月28日實現復牌，成為恒大系首個復牌的上市公司。不出所料的，當天恒大汽車股價便迎來暴跌，下挫68.44%，市值蒸發近236億港元。

姍姍來遲的2021年年報和2022年年報里，更是道盡了恒大汽車的辛酸與困窘。財報顯示，恒大汽車2021-2022兩年累計虧損840.08億元。同時，截至2022年底，恒大汽車以1152億元的資產總額，負擔著1839億元的債務，明顯資不抵債。

生產銷售方面，恒馳5已實現量產半年，但銷量不過1000輛。這個數字不僅比不上比亞迪[報價 4S店]特斯拉，與當初其宣傳的線上預訂輛達數萬臺、天津工廠年產能5萬臺等數字都極不相稱。

在這個新能源汽車行業格局將定、競爭者激烈廝殺的年頭，剛開始量產的恒大汽車甚至還需要再進行數百億的融資，才能保證正常的車輛研發與生產。只是這一次，恒大汽車已經不可能像兩三年前那樣，吸引到豪華的戰略投資者陣容了。

不論是車輛還是股權，恒大汽車的買家都不知道到底在哪里。

　　不算好牌

恒大汽車是一堆爛牌里的好牌嗎？

近年來，新能源汽車蓬勃發展之勢有目共睹，所以在2018年恒大挺進新能源汽車領域時，也獲得了眾多投資者的支持，在2020年集團大廈將傾時，恒大汽車又被視作集團內少有的、有債務重組價值的資產。

回首2018年，就像中國汽車工業史上的一個轉折點，整個汽車市場銷量首次出現下滑，新能源汽車的銷量卻剛剛突破百萬，燃油車的勢弱與新能源車的崛起頭一次顯得如此直白，不少企業積極跨界布局新能源領域。

彼時尚且風光無限的許家印自然也不甘落后，讓恒大健康斥資67.5億港元獲得了法拉第未來（FF）45%的股權，與賈躍亭攜手造車。不過，兩個大忽悠之間的合作總是不容易落到實處的，雙方很快因為控制權和資金問題對簿公堂。

2019年，許家印與賈躍亭分道揚鑣，卻也堅定了自己造車的信念，開始大手筆收購新能源汽車產業鏈上下游企業，試圖用鈔能力盡快突破技術、供應鏈、生產能力等造車門檻。

當時許家印在恒大新能源汽車全球戰略合作伙伴峰會上的發言總結就十分直白，稱恒大的造車理念[報價 4S店]是“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”

到2020年年末，恒大在新能源汽車領域的累計投資便已高達474億元，一半用于收購核心技術和建設自研能力，一半用于建設工廠和采購設備、零部件。

大把撒錢讓恒大汽車迅速完成了在技術、資質、電池、銷售、人才等方面的產業鏈布局，并獲得了整車制造、底盤架構、動力總成、輪轂電機、動力電池等領域的核心技術。

恒大集團也對恒大汽車的前景充滿信心，表示恒馳汽車將在2021年上半年進行試生產，下半年量產，并在未來3-5年成為世界規模最大、實力最強的新能源汽車集團。

雖然2020年上半年時，恒大汽車的虧損已經達到24.57億元，同比擴大23.98%，但是與其他造車新勢力比起來，這數字也不算夸張。以蔚來為例，2017-2020年的凈虧損分別為49.85、96.39、112.98和53.04億元。

更重要的是，同恒大集團其他子公司相比，恒大汽車似乎并沒有背上太多關于地產的原罪。在那一堆地產開發爛賬之中，主攻新能源汽車的恒大汽車倘若包裝好，便還有幾分賣身替集團還債的可能性。

2021年下半年開始，恒大集團為了緩解流動性危機，表示將持續接觸潛在投資者，商討出售恒大汽車和恒大物業的部分股份。潛在買家據說包括多家實力超強的國資和民企。

只是仍舊停留在PPT造車階段的恒大汽車，放在恒大集團內部算得上“矮子里的將軍”，但放在全市場里比較時就著實算不得一張好牌了。一年多的時間里，恒大汽車始終沒有等來它所謂的潛在買家。

　　戰投韭菜

恒大汽車坑了多少戰略投資者？

作為地產商人的許家印，在資本市場上玩得一手好手段，這一點在恒大汽車的股價變化和股權融資上體現得同樣明顯。

2020年6月，隨著恒大健康以3.795億美元收購國能電動汽車瑞典公司（NEVS）剩余股權，該公司的股價進一步飛升，直接從一位數時代進入兩位數時代。

同年8月，恒大健康改名恒大汽車，輕輕松松實現了新能源汽車業務“上市”，比起蔚來等造車新勢力，同樣還在靠燒錢、PPT造車的恒大汽車登陸股市之路不知道順暢了多少倍。

恒大汽車股價表現（自2017年1月至今）

而改名成功的恒大汽車，股價一度超過比亞迪，光從市值來看，簡直是“中國最具投資價值的車企”了。從2018年6月到2021年5月，從恒大健康到恒大汽車，公司股價漲幅接近8倍，市值漲幅更是超過9倍。

高漲的市值背后自然少不了戰略投資者們的貢獻。借著當時資本市場對新能源行業的追捧，和眾多富豪入股的背書效應，認為推高了恒大汽車的股票估值。

2020年9月，恒大汽車發布公告稱，以先舊后新方式安排引入騰訊控股有限公司、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多名知名國際投資者，籌集約40億港元（約合35億人民幣）。當月恒大汽車又發布公告，稱意欲登陸科創板。

2021年1月，恒大汽車又向6名投資人定向增發9.52億股新股，共引資260億港元，這也是新能源汽車行業最大規模的股權融資之一，對應的恒大汽車估值則高達四千多億。

前后兩次定增相差不過5個月，戰投配售的價格已經從22.65港元/股漲到27.30港元/股，顯得早入局者早獲益。不過考慮到恒大汽車如今股價不過一塊多，這些戰略投資者無一例外都被深套。

戰略投資者中損失最慘重的應該是香港富豪劉鑾雄，2021年他通過定增投給恒大汽車的30億幾乎都打了水漂。

恒大物業上市前，劉鑾雄也出資45億港元進入了定增名單，如今恒大物業的股價從高點暴跌了91.34%，賬上原有的百億存款也都被恒大集團劃走還債，不知何時才能復牌。

恒大物業股價表現（自上市至今）

更重要的是，劉鑾雄還通過香港上市公司華人置業持有中國恒大集團約5%的股票，是許家印之外的第二大個人股東。根據今年6月華人置業發布的公告，劉鑾雄所持有的恒大集團股票已經虧損了48.9億。

相比劉鑾雄的無奈堅守，與鄭裕彤家族關系密切的中譽集團選擇果斷割肉。2021年10月，中譽集團通過公開市場出售了合計3218萬股恒大汽車股份，每股平均價格約為3.89港元。

雖然損失慘重，但比起手握大量“仙股”而無法處置的窘境，中譽集團清倉恒大汽車反而更像是剜去了一塊死肉。并且在那之后，中譽集團對內地新能源企業的投資步伐并沒有慢下來。

走向沒落

恒大汽車象征著一種傳統資本的落幕。

不得不說，許家印和恒大集團讓大家見識到的負債規模，恐怕是中國資本市場有史以來最大的一場暴雷。而債多不愁的許家印，似乎并沒有打算停止他和恒大的資本游戲。

近期，許家印就向資本市場放話，未來三年需要2500-3000億資金用來保交樓，恒大汽車需要290億保交車。翻譯一下就是，如果不想看恒大集團徹底躺平的話，那就還得給它打錢。

雖然不知道國內還有沒有購房者想成為恒大業主、恒大業主想成為恒大車主的，但股市上卻不缺想在恒大汽車股價上做文章的投機者。

復牌的第二個交易日，恒大汽車的股價收漲53.23%，雖然這是來自汽車行業政策利好，但在陽光普照之中，恒大汽車的股價漲幅卻超過經營狀況更好的蔚來、小鵬等公司，讓投資者互動區中不乏抄底成功和懊悔沒有抄底的股民評論。

很難想象在新能源汽車行業競爭格局初定，頭部品牌早已奠定技術、生產和銷售優勢，殘酷淘汰賽已然開始的今天，剛開始量產半年的恒大汽車能如何贏得消費者的芳心，并為恒大集團輸送可靠的現金流。

投機者卻開始煞有其事地分析起了許老板的“套路”，是“汽車復牌引戰投做起點，物業復牌再做助攻，恒大積極重組做回歸，從而全面恢復股價”，到時候都不用費心猜測漲跌，而是“漲多少”的問題。

中國恒大集團在7月26日也公布了境外債務重組最新消息，稱香港特別行政區高等法院等已分別指示就恒大協議安排、景程協議安排及天基協議安排召開各協議安排的債權人會議，試圖向債權人和資本市場展現處理問題的積極姿態。

不過除了債務重組，許家印的富豪朋友圈只怕也要重組。

香港富豪中，劉鑾雄因為身體原因，開始隱居幕后，如今在媒體報道中露面更多是因為妻女；鄭裕彤家族在新一代掌門人的帶領下，各種布局互聯網和硬科技企業，致力于打造新世界集團。

內地富豪中，馬云在陸家嘴演講風波后低調多年，重新出山后做出的是阿里巴巴集團分拆上市的決定；馬化騰保持低調，最近的一次發聲是在贊美《關于促進民營經濟發展壯大的意見》對于民營企業具有重要的激勵和指導作用。

寫在最后

時代從未停下發展的腳步，資本市場上也從來不缺新的玩家。只是，以許家印為代表的、那批利用土地、高周轉和六個錢包獲利的富豪們，漸漸失去了他們賴以生存的根基。

那年圍繞著新能源汽車實施的各種融資、并購，就像這些舊時代的資本家們做的一場關于新時代的夢。

在經濟騰飛、人民富足美景的掩蓋下，由人性盲目、資本貪婪催化出了一筆前無古人的恐怖負債。它綁架了地方政府、金融機構、上下游企業、富豪大佬和千千萬萬個普通家庭，又讓那些數不清的辛酸血淚被概括進了“2.4萬億”這個蒼白的數字里。

更可怕的是，時至今日，在恒大汽車身上，你還能看到這貪婪游戲的影子。

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