寧德時代的一份招股 注明書或許在向市場宣告，鋰電池行業將走進“寧德時代”。這 仿佛已經成為當前市場的最熱話題，源于寧德時代在鋰電池行業的市場占有率及其當前估值以及市場對其 將來的市值預判。

    11月10日，證監會網站對外發布了寧德時代創業板首次公開發行股票招股 注明書。該 注明書顯示，寧德時代擬募集資金131.2億元，用于 擴充產能并開發下一代電池。寧德時代本次擬向社會公眾公開發行人民幣普通股217243733 股，占發行后總股本比例不低于10%。不難 得悉，寧德時代募資后市值約為1300億元。

    這樣的估值大大高于當前大多數整車企業的市值，寧德時代也 因此備受市場熱議。

    什么樣的寧德時代？

    從發展路徑看，寧德時代成立于2011年12月， 固然僅6年左右，但其發展迅速。在國內，寧德時代與宇通 集團、上汽 集團、北汽 集團、吉利[報價 4S店] 集團、福汽 集團、湖南中車、東風 集團和長安[報價 4S店] 集團等行業內整車龍頭企業 維持長期 策略合作；國際上，寧德時代已經進入寶馬、大眾等國際一流整車企業的供給體系，也是國內少數為國際汽車品牌提供動力電池解決 方案的供給商。

    財務數據或許更能直觀反映寧德時代的發展速度。招股 注明書中顯示，近期三年，公司營業收入、凈利潤及資產規模 快捷增長。2014年、2015年及2016年，公司營業收入分別為8.67 億元、57.03億元、148.79億元，年均復合增長率高達314.31%；凈利潤分別為0.56億元，9.51 億元、30.89億元，年均復合增長率高達 642.70%。

    2015年和2016年，公司動力電池系統銷量分別為2.19GWh和6.80GWh，連續兩年在 寰球動力電池企業中排名前三位，且發展勢頭良好，2017年上半年全國市場排名第一。

    實際上，寧德時代主營業務收入來自動力電池系統、儲能系統和鋰電池 材料的銷售。其中，動力電池系統銷售占據絕對重要位置，由廣東邦普所衍生的鋰電池 材料業務次之，儲能系統尚未發力。

    寧德時代要面市也是朝著電池行業邁進。招股書披露，募集資金重要用于兩個 名目：一是寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地 名目擬投資98.6億元，建設用地面積為385畝，產品重要包含動力電池電芯、模組及電池包。該 名目將建成24條生產線，共計年產能24GWh動力電池產品。二是動力及儲能電池研發 名目， 方案投資420000萬元。 名目研發方向重要有新能源乘用車動力電池、新能源商用車動力電池、儲能電池、下一代電池等。

    無論是政策層面的利好還是市場方面傳遞的信息，市場 確切賦予了鋰電池行業較高的估值和預期。寧德時代也 因此收益，寧德時代高達1300億元的市場估值，大大高于當前大多數整車企業的市值，僅次于上汽(市值3472.3億元)、廣汽(市值1674.6億元)、吉利(市值1403.8億元)，和比亞迪[報價 4S店](市值1305.4億元)相當。

    從歷次投資來看，2017年3月份，鴻海 集團旗下子公司以10億元投資 獲得寧德時代1.19%的股份，以此數據粗略計算，彼時寧德時代的估值達840億元。時隔8個月，寧德時代的估值已是此前的1.5倍。

    中國政法大學資本金融探究員劉彪認為，從2014年到2016年的利潤看增長幅度較大，若以這三年計算 均勻利潤，為15億左右，這次估值1300億，市盈率接近90。以凈資產230億算，市凈率大于5，估值高于行業 均勻水平。

    誰將獲利？

    招股 注明書顯示，寧德時代實際操縱人為曾毓群和李平。曾毓群持有寧德時代控股股東瑞庭投資 100% 股權， 直接持有寧德時代 29.23% 的股份；李平直接持有寧德時代5.73% 的股份，兩人為 統一行動人， 總計持有發行前股本總額的 34.95% 。黃世霖持有寧德時代13.34%股份，寧波聯合持有發行前股份8.50%； 其余45名股東持有43.2%。

    招股書披露的情況顯示，其余45名股東持股比例均低于5%，包含很多國內知名投資機構，如天津君聯持有0.66%，聯想(北京)有限公司持有0.35%；深創投持有0.22%；七匹狼基金持有0.18%；中國 安然實控的 安然置業持有0.59%；長安汽車作為有限合伙人之一的德茂海潤持有1.18%。

    值得 留神的是，在寧德時代的40多名股東中，有14名股東是在面市前一年突進入股，入股價格均為每股130.44元。其中，在2016年12月共有9名股東認購股份，有望分享這次的面市盛宴。

    2016年12月招商動力、博裕二期、上海云鋒、先進創造、國投創新、天津君聯等入股寧德時代，其中，招商動力出資最多，達到29.1億元，此輪增資 總計達80億元。2017年3月，寧德時代又引入常州欣德等3家機構以及自然人萬景照，募集資金超過40億。2017年6月，寧德時代又 發動一輪增資，德茂海潤出資10億元入股。前兩次的增資入股價格均為130.43元，6月5日，寧德時代以資本公積金轉增股本，每10股轉增20股。而德茂海潤出資是在轉增股本之后，其43.48元的出資價格相當于復權后的130.43元。

    假使寧德時代面市后 獲得市場的認可，無疑上述股東將 獲得不菲回報。不過，劉彪向記者 綜合，這次寧德時代IPO有一個特點那便是兩位實際操縱人總持股比例低于35%，面市后 通過稀釋甚至會低于33%。持股比例低于33%將 損失重大事件決策的一票否決權。從面市公司管理 構造講，有利于公共決策而不是大股東一股獨大， 其余股東 徹底 無奈與之抗衡，這種持股情況下大股東減持套現的 沖動也會 比較低，不然就會逐步 損失對面市公司的主導權。

    太平洋證券發布研報認為，寧德股份的招股 注明書使得超級IPO揭開行業龍頭面紗。根據公司IPO申報稿，公司當前估值超過1300億，成為中國新能源汽車 策略 施行以來首家破千億市值的公司。寧德時代是公認的行業龍頭，但因為其是非面市公司，社會僅能從其供給商和客戶等方面 直接了解其實力。此次，IPO申報稿使得市場能全面認知鋰電巨頭。

天風證券認為，對比以前A股融資 名目，超過100億以上規模的重要為金融機構或國有企業。本次寧德時代融資金額131.2億元有望成為非國有企業中的最大規模IPO融資案例。